【研究报告内容摘要】

　　首次覆盖给予”增持”评级,目标价21.6 元:我们看好中恒电气(17.91,-0.190,-1.05%)在4G 基站电源云计算数据中心电源新能源(1194.88,32.590,2.80%)信息化和物联网领域的增长前景,预测2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.48/0.67/1.00 元,参考行业可比公司估值,给予中恒电气2014 年45 倍的估值,对应21.6 元的目标价,给予“增持”评级。

　　未来三年业绩可持续增长:市场普遍认为业绩主要体现在2014 年,但是我们认为在FDD 牌照延迟发放、高压直流逐渐成为国标、软件新领域逐渐规模突破的影响下,业绩将会在未来三年持续释放,2014-2016 年的净利润增速分别为38%、39%和50%。

　　基站数量稳定增长,新建基站比例上升:FDD 牌照在年底发放将使得电信联通2015 年开始的高投资对冲了移动的下滑,新建基站电源价格是改造基站电源的3-4 倍,新建基站比例的持续提升有利于通信电源的空间持续拉升。

　　行标到国标将打开高压直流空间:高压直流将有望在年内从行标成为国标,从而打开金融、教育、政府等领域的巨大空间,2013-2016 年复合增速192%,中恒电气有望持续领跑。

　　电网规划,新能源和物联网打开软件增长空间:培育了两年的新业务有望开始规模贡献,收入占比将从2013 年4%增长到2016 年39%。

　　催化剂:高压直流成为国标公告;运营商基站建设计划公告;新能源、物联网、电网规划咨询招标公告。

　　核心风险:基站数量低于预期;高压直流成国标延迟。